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中航证券有限公司邹润芳,卢正羽,闫智近期对三未信安进行谈判并发布了谈判禀报《2023三季报点评：江南科友协同效应渐显，自研芯片杀青国产替代》，本禀报对三未信安给出买入评级，面前股价为51.75元。

第一位杀号：上期第一位奖号为3，第一位奖号3历史上出现655次，前100次该位开出奖号3之后，下期号码0-9出现次数从高到底分别为：号码8→15次，2→14次，3、4→12次，0→10次，7→9次，1、6→8次，5、9→6次。

三未信安(688489)

事件：公司发布2023年三季报，前三季度杀青贸易收入2.36亿元(+37.35%)，归母净利润0.39亿元(+33.24%)，扣非净利润0.32亿元(+35.54%)，毛利率同比-3.61pcts。

Q3事迹超预期，与江南科友协同效应披露。

公司23年Q3杀青营收1.33亿元，(+70.30%)，增速同比+42.99pcts、环比+69.47pcts；归母净利润0.29亿元，(+90.88%)，增速同比+66.64pcts、环比+131.70pcts。公司本季度策动事迹大幅升迁，主要影响要素包括：1)商密战略渐渐推动，拉动行业市集需求；2)新址品渐渐参加市集，自研芯片渐渐替换带来居品功能增强、资本端优化；3)捏续加大在特定行业和界限的市集引诱，成果渐显；4)江南科友并表，产生业务协同。江南科友当作以银行金融行业为主要客户的密码工作提供商，在关联细分界限市集上风彰着。银行等金融行业信创有序推动，密码利用翻新契机较多。咱们以为，公司原来处于信息安全行业上游，主要为安全厂商提供密码中枢居品，并不触及径直用户市集。通过控股江南科友，既补充了企业居品线，也买通了银行等金融行业卑鄙市集，还变成了转折需乞降径直需求辘集合的双轮驱动业务形态。江南科友对公司策动及市集拓展的协同、增益效应正在渐渐披露。

销售和研发参加力度加大，自研密码芯片杀青国产替代。

公司前三季度销售用度0.62亿元(+51.17%)，责罚用度0.26亿元(+27.46%)，研发用度0.70亿元(+45.65%)。销售和研发用度增速分辨同比+18.78pcts、+16.05pcts，较同期营收增速分辨+13.82pcts、+8.30pcts，加大市集销售和工夫研发参加力度彰着。销售方面，公司加大市集引诱力度和招聘高线索销售东说念主才，卑鄙行业客户隐敝政务、金融、动力、信息工夫等行业，领有繁多卑鄙优质客户资源。研发方面，本年8月全新发布了立时数芯片XR100、物联网安全芯片XT100及XT200三款自研芯片，同期新一代高性能云表芯片正在按目标有序开展研发任务。公司进一步布时势向云狡计和大数据安全的高性能密码芯片以及面向末端和物联网角就逮关的低功耗密码芯片，平凡拓展工作器、云狡计、手捏末端及智能机器东说念主等细分利用场景。其自研国产密码芯片具备高性能、高蚁合度、可相沿诬捏化等多项工夫上风。咱们以为，公司自研密码芯片从供应链安全和裁汰资本方面均有较大打破。可杀青私用降本，外售增收，翌日或带来事迹新增量。

国产商密市集需求空间大，产业链自主可控企业市集份额有望进一步升迁。

国度信创战略条目央国企2023-2027年进行基础软硬件的国产替代，并进行国产密码新增或改进。跟着信创系统的全面扩张,密码居品从芯片、板卡、整机均需要相沿国密体系，并完成替换和改进。此外，为模范商用密码检测活动和利用安全性评估责任，国度密码责罚局日前出台了《商用密码检测机构责罚概念》和《商用密码利用安全性评估责罚概念》，两部责罚概念将于本年11月1日讲求扩充。规则“条目使用商用密码进行保护的网罗与信息系统，其运营者应当使用商用密码进行保护，制定商用密码利用有筹算，配备必要的资金和专科东说念主员，同步霸术、同步缔造、同步开动商用密码保险系统，并依期开展商用密码利用安全性评估”。密改、密评监管趋严，云狡计、区块链、车联网等新兴工夫快速发展催生密码利用新场景，共同驱动商密市集需求快速增长。咱们以为，政企客户及新工夫场景对密码居品的功能、工夫水平有更高条目，市集份额有望向翻新才能强、产业链自主可控的头部厂商进一步蚁合。

投资提议

公司与江南科友协同效应渐显，自研密码芯片杀青国产替代。国产商密市集需求空间大，产业链自主可控企业市集份额有望进一步升迁。瞻望公司2023-2025年的贸易收入分辨为4.51亿元、5.96亿元、7.92亿元；归母净利润分辨为1.33亿元、1.78亿元、2.40亿元，对应当今PE分辨为44X/33X/24X，守护“买入”评级。

风险领导

卑鄙需求不足预期；工夫迭代加速；市集竞争加重。

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证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据狡计，东北证券吴源恒谈判员团队对该股谈判较为深化，近三年预测准确度均值为79.25%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.57亿，字据现价换算的预测PE为37.54。

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